2月21日，唯品会(NYSE: VIPS)公布截至2016年12月31日未经审计全年财报及Q4财报。这份财报的数据很是漂亮:2016年财年唯品会全年总净营收565.9亿元人民币(约合81.5亿美元)，同比增长40.8%。

　　另外，光是第四季度，唯品会总营收就达189.8亿元人民币(约合27.3亿美元)，同比增长了36.5%，超出此前华尔街分析师的预期。

　　但是，跳出本次的财报，纵向来看，唯品会的净营收虽依旧处于增长态势，却是延续了营收增速放缓的节奏。
　　

2012-2016年度营收同比增长数据

　　早年开始专注于做服装电商的唯品会虽然持续盈利，但从上表可以看出，唯品会净营收已连续两年下滑至两位数，截取更短的时间段来看依旧是增速放缓。

　　中银国际证券此前发布的2016年一季度研报显示，唯品会总体净营收122亿元，同比增长41.3%，比市场普遍预期低1个百分点，而且，净营收同比增长持续放缓，2015年1季度和2015年4季度的增幅分别为100%和65.2%。

　　在服装领域，天猫一家独大，京东紧随其后，唯品会屈居第三，而伴随着移动互联网近几年的普及，服装这一领域红利正在走向终结，唯品会不仅要在用户存量上做最后一搏，也急需找寻新的利润增长点，以提振营收。

　　加大运营支出，以期扩大用户存量

　　从财报数据来看，自2015年第四季度开始，唯品会在运营开支上就花费不菲，而且一季比一季更甚。有分析称唯品会或是想通过加大运营支出，在市场上博得出位，继续拉拢新用户“入伙”。　　

2015-2016年四季度运营支出数据

　　从数据来看，2015年前三季度，唯品会在运营上的支出波动不大，到了2015年第四季度，运营支出开始大幅增加，直到整个2016年，唯品会的运营支持续上涨已成定势。

　　对于最新的2016年Q4财报36.6亿元的运营支出，唯品会称这是公司所采取的战略，要通过持续投资亿加强品牌知名度、吸引新用户啊以及扩大市场份额等方式，以推动公司实现长期增长。

　　确实，2016年唯品会做了些“很贵”的事。去年3月25日，周杰伦签约唯品会CJO首席惊喜官，周杰伦承载着80、90后的青春回忆，这一合作将唯品会推到更多人面前。

　　同年8月25日，唯品会拿下昆凌，成为了唯一一个同时拥有周杰伦夫妻的“土豪”电商。唯品会的明星经济已具规模。

　　另外，在2016年第三季度，唯品会赞助了《中国新歌声》，以高昂的广告投入换取口碑传播。但摆在面前的事实是这一举动使得唯品会2016年第三季度新客获取成本上升，不能再短期内看到投入回报。

　　所谓的明星经济、惊喜营销等一连串动作确实让唯品会在过去一年获得不少关注，但耐不住其毛利润率从前一年同期的24.1%下滑至23.5%，净营收增幅继续缩小。

　　唯品会管理层曾经希望通过加大市场运营投入来解决增长放缓，目前收效甚微。

　　探索没停，但缺乏卓有成效的新业务

　　为了在服装领域的电商天花板到来之前找到拓展新的盈利点，唯品会在不断尝试。

　　这是唯品会推出的一款尖货APP，致力于为年轻时尚的潮男潮女提供衣、食、住、行、用、学、玩等系列的商品，低价、折扣是这款应用的特点。彼时，正值唯品会寻找新利润增长点开始，正点购是第一次尝试。

　　但这一尝试从骨子里就有着和唯品会定位不可调和的矛盾，更低的价格或许意味着唯品会上的商品价格还有下降空间。2016年8月10日，正点购项目终止运营，唯品会解释是“出于公司战略的调整”。

　　不在商品价格和服装上玩花样，唯品会近年通过投资乐蜂网、辣妈帮，将业务板块拓展至美妆、母婴、居家电商等领域。

　　母婴方面，经历了2015年的爆发式洗牌，2016年母婴类电商已进入最终“落定期”，美妆方面则是有着聚美这一强劲对手。

　　当然，不止着眼于原有的商品寻找新利润增长点，唯品会也在积极拓展自己的“圈子”。

　　2016年3月份，业内就有传言称唯品会要收购贝付科技玩支付了。10月份，工商登记信息显示，浙江贝付科技有限公司的股东已经变更为广州唯品会网络科技有限公司，唯品会最终全资4亿元左右收购了贝付科技。

　　这也是跟着大队伍的，京东、百度、华为、小米这些互联网公司已入局支付领域。目前，唯品会业务已经囊括了母婴、家居、医疗、互联网金融等领域，并且在全球多个国家加入了当地的电商平台。

　　有分析人士指出，唯品会所涉足的支付是阿里巴巴和腾讯都势在必得的领域，唯品会一旦将所有业务铺开就会成为平台级公司，将直接与阿里腾讯成为竞争关系，这对于做了多年垂直的唯品会来说会是一个冲击。

　　还有一点值得注意，以上唯品会所涉及的多个领域的可能获得的优势，到目前为止还都没有反应在其财报上。

　　其实，唯品会所面临的问题又何止财报上的营收增速放缓，股价断崖式下跌、市值严重缩水、未来战略不清晰等条条致命。

　　现在看来，曾经缔造过盈利神话、被贴上“妖股”标签的唯品会正在经历电商转型的阵痛期，有点痛急乱吃药的嫌疑。